美国经济衰退的红灯已部分亮起，领先经济指数连续下降。
12月16日，美国劳工统计局，也就是BLS，发布了延迟的就业形势报告，这份报告涵盖了11月非农就业数据，还有因政府关门而缺失的10月部分数据。该报告显示，总非农就业岗位在11月仅仅增加了6.4万个，远远低于市场预期，并且自4月以来就业增长几乎处于停滞状态。同时，失业率上升到了4.6%，这是四年来的最高水平。这一数据引发了市场对于劳动力市场是否出现裂痕，以及经济是否面临衰退风险的广泛讨论。报告展现出就业结构存在不均衡状况，部分人群的失业率呈现急剧上升态势，显现出更广泛的劳动力松弛情形。
一来，就总体就业数据而言，11月非农就业增添的数量虽说稍许高于部分分析师的较低预期，然而跟年初的强劲增长比起来已然在很大程度上放缓了。报告与此同时公布了10月的数据，在这个月就业岗位净削减了10.5万个，这可是五年多以来的最大单月降幅哟，主要是受到联邦政府岗位大幅削减16.2万个的作用。要是把政府部门的因素给去除掉，10月私人部门就业实际上增加了大约5.7万个，这表明私人部门相对而言是有弹性的。整体来说，2025年就业增长趋向，从年初时月均超20万个，降到了近期近乎停滞的状况。这和政府关门引发的数据收集中断存在关联，然而更深层次的缘由是经济周期性冷却。
劳动力市场的结构性问题，因行业分布而进一步突显出来。11月就业增长，主要集中于，医疗保健和建筑业，以及社会援助领域。这些部门，常常被视作防御性行业，在经济下行期，相对稳定，然而其主导就业增长，并非健康经济的信号。相反，运输仓储、制造业和联邦政府部门，就业出现下滑。制造业岗位，减少了5000个，延续了周期性行业的疲弱态势。私人部门，总体增加6.9万个，显示出一定韧性，但是远远不足以抵消整体放缓的趋势。
家庭调查得出的数据显示，失业率从9月时的水平出现了小幅变动，变动的结果是达到了4.6%，此时失业的人数达到了多达780万，这个数字高于去年同期出现有的710万，去年同期的失业率是4.2%。这一情况表明，在过去的12个月里，劳动力市场已经在慢慢逐步地恶化。新增加的失业人数呈现出显著增加的态势：失业时长不到5周的人数增加到，有250万之多，而长期处于失业状态的人数相对来说较为平稳。这经常且往往是劳动力市场转到变弱趋势的早期发出的信号。
更值得予以关注的是劳动力利用存在不足的这种现象，11月的时候，因经济方面原因而从事兼职工作的人数达到了550万，和9月相比较，增加了将近100万，不在劳动力大军然而希望能够就业的人数是610万，其中，在过去12个月当中进行寻职但最近4周没有进行寻职的那种所谓“边缘附着劳动力”达到了188万，自认为没有合适工作的那种所谓“灰心丧气的工人”达到了65.1万，这些群体并不被计入头条失业率，但是却反映出实际劳动力存在松弛的情况。假设把兼职经济方面的缘由、处于边缘附着状态以及当作灰心工人的情况加起来，功能性失业的人数已然超过了一千三百万，这远远高于官方失业率所暗示的水准。除此之外，拥有多份工作的人员数量达到了九百三十万的新高度，兼职工人的占比持续呈现上升态势，全职工人自去年年底开始就出现了减少，这表明有许多人不得不借助从事多份工作或是兼职工作来维持生活。
本土出生工人跟外国出生工人在就业方面存有的差异也是值得人们去加以留意的，在过去的几年当中，外国出生工人的就业增长占据主导地位，然而本土出生工人的全职岗位几乎是没有出现净增长的情况，在近期这样的一种趋势出现了逆转，其中一部分原因是净移民转变为负值，不过这也体现出移民政策发生的变化对于劳动力供给所产生的影响 。
工资数据呈现出一种看似乐观的状况，无人监督的员工的平均每小时薪资为31.76美元，每年的增长幅度是3.9%，这个增长幅度接近于通货膨胀率。然而要是把实际的通货膨胀情况考虑进去，实际的通货膨胀率高于官方所公布的3%，那么真实的工资增长其实是呈负增长状态。按照黄金或者标普500指数来计算时薪的购买力已经下降到了历史的最低位置，资产价格的上涨幅度远远超过了工资的增长幅度，这种情况进一步加剧了财富分化以及社会的不满情绪。
零售销售数据身为消费支出的领先指标，同样呈现混合信号，11月名义零售销售月环比大约为0，年同比处于3.5%至4.5%之间，看似强劲，然而剔除通胀之后，实际增长乏力，甚至近乎停滞，核心零售也就是剔除汽车和汽油后月环比微增0.12%，年同比是4.53%，但经通胀调整后几乎没有增长，假期提前消费促使部分类别像服装、在线和体育用品等上涨，不过整体消费韧性依靠低收入群体借贷或者储蓄消耗，要是劳动力市场进一步变差，消费支出或许会迅速回落。
强化衰退担忧的是更为广泛的劳动力指标，特定群体失业率急剧上升，其中青少年失业率处于16.3%至17%之间青年和黑人失业率呈垂直上升态势，并且常常领先于整体失业率，劳动力参与率以及工时几乎没有变动，一直维持在低位 。
当下，美国经济展现出典型的K形特征，上半部分，以七大科技巨头作为代表的科技企业，依靠AI资本开支，在2025年预计总计超过2500亿美元，进而推动贡献了将近一半的GDP增长，下半部分，却是传统行业，也就是零售、制造、运输、餐饮，依旧处于衰退通道，罗素2000指数今年到现在下跌了8.7%，与标普500形成了巨大的剪刀差。在这个结构状况之下，传统上的领先指标，像是货运、集装箱指数、建筑支出，持续地恶化着，然而GDP倒是因为少数巨头对于AI的投资，从而保持着正增长，进而致使“无衰退的衰退”这种现象出现。劳动力市场也是这样的情形：总量方面的数据看起来是平稳的，可是底层的体验却是数十年来最为糟糕的。医疗和社会援助主导着就业增长，常常是在经济呈现疲弱状态的时期进行扩张，而周期性的行业，像是制造、运输，它们却是收缩的。政府岗位在10月出现大幅流失，这加剧了负面的冲击。
于传统指标而言，其对多数人群经验的反映存在不足之情状，这便凸显出一种更深层次的驱动力量，该力量在于由AI驱动的生产率革命，此革命正在提前引发结构性失业潮，并非周期性那种波动 。
2025年，已然成为AI大规模落地的分水岭，一众研究机构（麦肯锡、WEF、高盛）的最新报告，一致作出预测，到2030年之际，美国47%的现有工作任务，将会被自动化所替代，2025年至2027年，乃是集中爆发的时期，尤其是白领知识工作者（处于金融、法律、媒体、行政领域），受到的冲击为最大，贝莱德集团首席投资官里克·里德在2025年11月公开表明，“AI的核心经济价值，便是减少人力开支。”。Meta、亚马逊、谷歌、微软等科技巨头，在2025年宣布了裁员计划，于这些计划里，明确提及“AI替代”的比例，从2023年的不足5%，飙升至了2025年的35%以上。
在2026年至2027年这个时间段，由于大模型在企业内部进行大规模的部署，知识工作者出现裁员潮，这种裁员潮规模很有可能会超过2025年蓝领以及初级白领的裁员规模。AI驱动生成的K形复苏，会致使传统总量指标，也就是失业率、职位空缺数，将持续与底层民众实际体验产生严重背离，所以需要关注更细粒度人群的经验，更为可靠的指标组合如下：一是体现劳动者信心的离职率，二是表达企业真实补人意愿的招聘率，三是领先1至3个月的裁员公告，四是说明剔除幽灵空缺后的真实紧缺度的空缺填补率。现今这四项指标，全都朝着同一个结论指向，美国劳动力市场当下正身处几十年来最为艰难的时期当中的一个，并且驱动因素已然自周期性转变成结构性与技术性，传统教科书模样的复苏途径没办法再适用应用了，政策制定群体以及普通劳动者皆会面临全新的挑战 。
目前，就业增长用以维持失业率稳定的门槛已降低至月均二万至二点五万个（鉴于移民数量减少），然而即便这样，失业率还是攀升至百分之四点六。美联储在近期下调了失业率预测，这有可能引发更多的降息情况。但是劳动力市场冷却这一事实已然形成：出现了招聘冻结现象，兼职人数有所增加，身兼多职的持有者数量急剧增多，特定群体的失业人数大幅飙升。
美国经济衰退的信号灯已然部分亮起，领先经济指数持续下降，萨姆规则，也就是失业率三个月均值相较于前十二个月低点上升零点五个百分点，已接近触发，SOS指标，即保险失业率升幅，已经将近走到半途，虽然并没有立即崩盘的迹象，但是倘若私人消费回落，私人消费占GDP将近百分之七十，再结合高债务以及利率环境，衰退风险就会上升，经济学家预测二零二六年失业率或许会达到百分之四点六至百分之五，就业月增下降至五万个以下。
从整体上来说，在2025年11月的就业报告当中，确认出劳动力市场存在裂痕，在头条数据的掩盖之下，结构性弱点显现出来，就业增长依靠防御性部门，失业以及利用不足呈现广义扩张态势，工资的真实购买力出现下降，消费实际表现疲软，这些信号显示出经济冷却速度加快，衰退风险虽然并非是必然会出现的，但是已经显著提高，政策制定者需要密切进行监测，如果12月的数据继续保持弱势，更多宽松措施可能就不可避免出现句号。
（作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）
